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Feb 26, 2024

Acomo: una rentabilidad por dividendo de casi el 6 % con frutos secos y especias (OTCMKTS:ACNFF)

fcafotodigital/E+ vía Getty Images En abril, escribí un artículo de seguimiento sobre Acomo (OTCPK:ACNFF), una empresa con sede en los Países Bajos que se centra en el abastecimiento, el comercio, el procesamiento y la distribución de

fcafotodigital/E+ vía Getty Images

En abril, escribí un artículo de seguimiento sobre Acomo (OTCPK:ACNFF), una empresa con sede en los Países Bajos que se centra en el abastecimiento, el comercio, el procesamiento y la distribución de productos alimenticios. Prácticamente una versión "moderna" de la Compañía de las Indias Orientales. Argumenté que los flujos de efectivo eran sólidos, pero que a la empresa le estaba tomando más tiempo digerir una gran adquisición. Pero como los accionistas recibieron un generoso dividendo, pensé que esperar era una compensación justa. Acomo ha publicado sus resultados del primer semestre de 2023 y esperaba ver una aceleración del resultado del flujo de caja libre a pesar del aumento de los tipos de interés en los mercados financieros.

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La cotización principal de Acomo se encuentra en Euronext Amsterdam, donde cotiza con ACOMO como símbolo de cotización. El volumen diario medio en Ámsterdam es de aproximadamente 12.000 acciones al día por un valor monetario de unos 250.000 euros al día, lo que hace que la cotización holandesa sea claramente superior en términos de volumen. La empresa cerró 2022 con 29,6 millones de acciones en circulación. Esto da como resultado una capitalización de mercado de casi 610 millones de euros basada en el precio actual de las acciones de aproximadamente 20,5 euros por acción (que es aproximadamente un 7% más bajo que cuando se publicó mi artículo anterior).

Este artículo pretende ser una actualización de dos artículos publicados anteriormente, que puede leer aquí y aquí. Esos artículos también proporcionan información general sobre la empresa y su reciente gran adquisición, que provocó un aumento de la deuda neta.

No fue un semestre fácil para Acomo y la empresa destacó las "condiciones variables del mercado" que experimentó. La compañía obtuvo un buen desempeño en las divisiones de especias y nueces, semillas y soluciones alimenticias, pero se vio perjudicada en el segmento de ingredientes orgánicos. Acomo apuntó a una fase de reducción de existencias global para justificar el débil desempeño de la división orgánica. Además, la empresa se vio perjudicada por el mercado del cacao "debido a un desajuste entre las ventas físicas y la posición de futuros" y ahora ha tomado las medidas adecuadas para reforzar la correlación entre contratos y ventas.

Relaciones con inversores de Acomo

Como puede ver arriba, Acomo informó una reducción del 20% en el EBITDA pero, afortunadamente, el EBITDA ajustado fue mayor, lo que resultó en un impacto del 10% en el EBITDA ajustado, que quedó justo por debajo de los 50 millones de euros. Obviamente, esto no significaba que el primer semestre fuera un desastre total. Como puede ver a continuación, los ingresos operativos de la empresa de 36,4 millones de euros aún se vieron afectados por los mayores gastos por intereses, pero considerando todo, los ingresos netos de 22,2 millones de euros (lo que representa un beneficio por acción de 0,75 euros) fueron muy razonables. Especialmente teniendo en cuenta algunos de los elementos no recurrentes que tuvieron un impacto negativo de aproximadamente un 10-15% en el BPA, que de otro modo se habría acercado a los 0,85 EUR por acción.

Relaciones con inversores de Acomo

Claro, ese ingreso neto es menor que en la primera mitad de 2022, y culpo por eso a los mayores gastos por intereses. La gran adquisición de Acomo probablemente fue una buena medida, pero sigue siendo importante reducir la deuda bruta lo más rápido posible, ya que el costo promedio de la deuda en el primer semestre se acercó al 6%.

Por eso también sigo de cerca la generación de capital de trabajo de Acomo. La compañía informó un flujo de caja operativo total de 54,2 millones de euros, pero esto incluye una contribución de 22,5 millones de euros de las liberaciones de capital de trabajo. Sin embargo, todavía deberíamos deducir los 2,3 millones de euros en concepto de pagos de arrendamiento.

Relaciones con inversores de Acomo

Esto significa que el flujo de caja operativo ajustado fue de aproximadamente 29,4 millones de euros y, después de deducir los 3,5 millones de euros en gastos de capital, el resultado del flujo de caja libre subyacente fue de casi 26 millones de euros o alrededor de 87 centavos por acción. Eso es importante porque 1) confirma que el gasto de capital sostenido es menor que los gastos de depreciación y amortización y 2) definitivamente mejora el balance de Acomo.

A finales de junio, Acomo tenía alrededor de 2 millones de euros en efectivo y alrededor de 260 millones de euros en deuda bruta para un nivel de deuda neta de 258 millones de euros. Basado en el EBITDA ajustado del primer semestre y excluyendo los pagos por arrendamiento (y los pasivos por arrendamiento), esto representa un múltiplo de aproximadamente 2,75 veces el EBITDA ajustado.

El balance no me preocupa. Acomo tradicionalmente tiene un alto nivel de inventario (que actualmente asciende a 328 millones de euros) y el capital de trabajo neto total (definido como activos circulantes menos pasivos circulantes) es de 275 millones de euros.

Relaciones con inversores de Acomo

Relaciones con inversores de Acomo

De hecho, como puede ver arriba, el monto total de los activos circulantes excede el monto total de los pasivos (incluida la deuda financiera y los pasivos por arrendamiento), por lo que no me preocupa en absoluto.

Acomo ha declarado un dividendo a cuenta de 0,40 EUR por acción, lo que le costará a la empresa poco menos de 12 millones de EUR y, tras realizar un pago de dividendo de 23 millones de EUR en la primera mitad del año, está claro que el dividendo sigue estando muy bien cubierto.

Si bien es una gran noticia, me gustaría ver un mejor enfoque en la reducción de la deuda, ya que eso proporcionará un impulso adicional al resultado del flujo de caja libre. Por cada 10 millones de euros de deuda que reembolse, el resultado del flujo de caja libre aumentará en casi 2 céntimos por acción al año. Así que definitivamente vale la pena seguirlo.

En cualquier caso, creo que Acomo podrá mantener el dividendo estable en 1,20 euros por acción, lo que daría como resultado una rentabilidad por dividendo de casi el 6%. Dicho esto, y como se mencionó anteriormente, no me importaría un dividendo más bajo con la condición de que el efectivo retenido se utilice para reducir la deuda total.

Todavía no tengo ninguna posición en Acomo, pero cada vez estoy más interesado en las acciones, ya que Acomo cotiza actualmente con un rendimiento de flujo de caja libre del 8-9% a pesar del fuerte aumento de los gastos por intereses. Además, creo que el dividendo anual seguirá superando 1 EUR por acción y si Acomo lo mantuviera sin cambios en comparación con el año pasado, el dividendo anual de 1,20 EUR representaría una rentabilidad por dividendo de casi el 6% (sujeto al 15% del dividendo holandés). impuesto de retención sobre dividendos).

Y aunque el elevado nivel de deuda bruta y neta parece aterrador, no olvidemos que Acomo tiene más de 300 millones de euros en inventario y sus activos corrientes son superiores a los pasivos totales (corrientes + no corrientes) combinados. Esto hace que Acomo sea muy atractivo en mis libros.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no se negocian en una bolsa importante de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.

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Este artículo fue escrito por

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